文华财经（记者 赵清威）--农历蛇年前夕，受城镇化预期影响，螺纹钢涨幅达22%，书写了一段疯狂的历史。农历马年将至，粗钢产量同样在递减、宝钢出厂价同样在调涨，而“升级版”的新型城镇化，给市场带来的却是另一番景象。随着新春佳节临近，下游需求面进一步缩水，宏观经济数据表现却不温不火，产业链又无重大利好，持续一个多月的单边下跌行情，究竟还会再走多远?

**喜忧参半 数据不温不火**

随着去年末货币环境的收紧，以及工业生产减速，中国经济增长动力在2013年四季度有所减弱。国家统计局数据显示，中国2013年全年及四季度增速均落在7.7%的过去两年中枢位置，以“横着走”的方式完成政府7.5%的预期目标。中国2012年和2013年GDP连续稳定在7.7%，“七上八下”的增速水平已成为常态，国务院总理李克强所称的“中高速增长”时期得以进一步确认。

“2013年经济运行总体平稳，稳中有进，稳中向好，经济增长7.7%，物价控制在2.6%，这样一个搭配是非常不容易，而且某种程度上在全球恐怕也是独领风骚。”国家统计局局长马建堂曾这样总结道。在此之前，统计局公布的去年12月CPI同比涨幅大幅回落至2.5%的七个月低点，全年升幅2.6%亦远低于年初设定的目标。但就12月数据而言，经济增长势头有所减缓，工业增加值同比增长9.7%，1-12月固定资产投资同比增长19.6%，均低于市场预期，与中游发电量、铁路货运等数据也基本吻合。

市场热切关注的宏观经济数据，充分体现“稳中求进”的经济总基调，对当日市场影响也是不温不火，资金流动性趋紧顺势成为热门议题。随着农历春节临近以及企业缴税日期的来临，上周市场资金面再次骤然绷紧。Wind数据显示，上周五隔夜回购利率以3.5%收盘，比上一交易日上涨71个基点，14日回购利率则飙升167个基点，21日和1个月回购利率也分别上涨83和60个基点。尽管利率中枢在2014年继续上行已经成为市场共识，但上周五的银行间质押式回购利率一路上蹿，依旧加剧了市场紧张程度。

春节前夕，金融套利行为引发的资金需求及消费者对现金需求叠加，资金面紧张局势是否还将逐渐加码？冠通期货分析师李文栋分析称，年末资金面的紧张几乎呈常态出现，这与央行的银行管理政策相关，但更与商业银行的操作习惯相关，当然也与企业的资金需求相关。央行在主动挤泡沫，冷眼旁观是其一手段，在必要时候会根据市况适时出手。除非再遇到大的经济危机，扩张性的货币政策出现的可能性很小。

正如其所言，20日晚间，中国央行宣布开展地方金融机构常备借贷便利(SLF)操作试点，受惠面进一步扩大至北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳等十城市，由当地央行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持，有助缓和一直以来的资金结构性失衡问题。周二，央行今年也首次在公开市场实施逆回购操作，21天逆回购到期日完整跨月春节长假，将极大满足机构节假日备付需求，多管齐下保障节前资金供应，“钱荒”难以重演。

然而，华安期货分析师解双青认为，目前金融市场改革、利率汇率市场化进程加速、国内货币存量历史高位背景下，中长期整个市场的流动性或将处于一个偏紧状态。央行虽然小幅注水缓解，但是中长期的偏紧趋势或难改变。

**冷饭热炒 需求规模存疑**

“如果宏观经济转好，地产通常会受到打压，一旦GDP增速有所下降，地产将会被视为重要推动力。”针对GDP和房地产市场的关系，华远地产董事长任志强如是说。虽然GDP增长率下滑渐成共识，但中央对GDP下滑包容度明显提升，然而地方政府的接受程度却显得不同，许多地方为了保持高投资总量，对房地产及“土地财政”的依赖仍难以改变。

回顾去年四季度，虽然多个城市密集出台楼市调控，再加上不动产登记与房产税出台预期加强，但12月70个大中城市住宅销售价格，除温州外均同比上涨。其中“北上广深”的房价同比涨幅连续四个月超20%，全国房价依然处在上涨通道。不过，房地产调控政策中，除限购、限贷等大幅收紧的行政手段外，2014年将增加土地供应、努力增加保障性住房供应等一系列政策措施也应运而生。因此，在传统淡季，一二线城市土地市场异常火爆，北京1月份的土地成交额已经突破300亿元。

土地市场成交异常火爆的同时，财政部、中国人民银行等部委启动市政债的研究工作。据了解，管理层或将于两会后正式启动市政债试点。财政部的一份城镇化融资报告明确提出，城镇化基础设施融资必须建立约束力更高的地方公债制度，地方发债规范化或将对地方基建规模形成一定压力。

除地方债试点开展外，与土地成交火爆现状对立的，还有“升级版”城镇化规划。据报道，21日《国家新型城镇化规划》已修改完毕并上报，规划明确了新型城镇化建设目标、战略重点和配套制度安排，预计将很快发布。新型城镇化建设将坚持以人口城镇化为核心，以城市群为主体形态，要告别“摊大饼”和“伪城市化”，并要与《决定》提出的全面深化改革相联系。

在土地管理方面，将坚持管住总量、严控增量、盘活存量的原则，完善城镇建设用地标准，强化人均建设用地标准控制，深化征地制度改革，逐步缩小征地范围。建设用地市场改革方面，在符合规划和用途管制的前提下，要使农村集体经营性建设土地与国有土地同等入市、同权同价，要缩小征地范围，扩大国有土地有偿使用范围。这将成为遏制城市空间无序蔓延的关键举措。

对于从城镇化到新型城镇化的升级，冠通期货钢铁分析师李文栋解释道，因为城镇化的趋势不可逆，新型城镇化一直在提，各地方政府实际上也在缓慢推进。中央层面的城镇化细则酝酿良久方准备出台，说明政府也在担心引发又一场造城运动。所以，中央的城镇化建设软件设施的建设将占很大部分，硬件建设反而在其次，对钢材市场提振作用有限。

**时过境迁 钢市悲情过年 **

2013年的1月份，钢市一片火红。随着中国及世界其他主要经济体宏观面复苏，市场信心得到了有力的提振。加之城镇化良好预期充斥市场，其对建筑钢材需求的拉动作用得到广泛专注，贸易商及钢厂开始积极补充库存，螺纹钢主力最高涨至4235点，创近九个月高位。

“涨势不知何处去，桃花依旧笑春风”。与此前四个年头的年末红包行情不同，2013年的12月初，河北省率先打响化解产生过剩的第一枪，一定程度上提振市场信心，最高反弹达3745点。然而，临近年底，市场资金偏紧，补库存的力度相对有限，中共中央政治局会议又提出要走新型城镇化道路，需求预期再受打击。且焦炭和铁矿石等原料价格连续下滑，削弱了钢价的成本支撑，一个月时间，期钢自高位下跌逾8%，创近7个月低位。

在钢价下跌的同时，全国主要钢材品种库存已经连升五周，且库存上升速度明显加快。西本新干线最新数据显示，截止上周，全国综合库存总量为1452.65万吨，较前一周增加63.95万吨，增幅为4.61%，这是今年3月初以来最大库存量增幅。全国35个主要市场螺纹钢库存量为623.90万吨，较前一周增加51.1万吨，增幅为8.92%。可见，市场成交情况仍旧低迷，中下游年前囤货的积极性不高，在没有利好刺激需求的情况下，冬储行情较难展开。

而在市场已经进入淡季，冬储较弱的情况下，钢厂也不得不大幅下调出厂价格，以保证订单执行和合理的库存水平。华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对1月上旬出厂价格螺纹钢下调130元/吨，线材、盘螺下调120元/吨，并对12月下旬合同补差50-100元/吨。而钢市“风向标”宝钢股份逆市宣布大幅上调2月钢材出厂价，意在为春节后市场造势；在钢价低迷，市场不振的大背景下，多地钢厂“按兵不动”，包括广东河北在内的多地钢厂并未跟进调价，仍多以平盘或下调钢材价格为主。

尽管钢厂不断退让，经销商冬储意愿依然较低，部分钢厂选择在1月适当检修或控制产量。中国钢铁工业协会最新数据称，估算1月上旬全国粗钢日产量199.7万吨，旬环比增1.9%，但未及去年12月中旬的水平，连续两旬低于200万吨。

除钢厂盈利缩水导致小幅减产外，环保政策加码也成为钢铁产量缩减的又一主因。近日，河北省省长张庆伟立下军令状：钢铁、水泥、玻璃，新增一吨产能，党政同责，就地免职，必须执行顶着大批人员再就业的压力，河北省下定要过几年紧日子的决心，立下军令状，三年让大气质量有所好转，五年有所改善。这对供给端形成一定利好。

但是，换个角度来看，尽管国内钢市供给端有所下降，但需求以及出口均出现萎缩，甚至需求端的萎缩速度快于供给端，市场供需矛盾依然突出。而且，产钢大省下决心治理空气污染，加大力度淘汰落后产能，原料需求面临挑战。尤其本周，煤焦及铁矿石期货接力领跌，普氏62%铁矿石指数更是跌至半年内新低，也证实了原料支撑乏力的判断。

当前，春节假期临近，IPO重启也带来资金分流，中国股市沪综指一路下跌至近六个月新低，“小股指”将有什么样的表现？申银万国分析师于洋认为，“期钢近期接连下挫，短期不排除继续下探前期低点3391附近，但春节临近，现货市场价格或逐渐回归到量少价稳的状态，在此位置继续向下的空间已经不大”。冠通期货李文栋同样乐观的认为，“年底需求停滞，有很大周期因素影响。当前最近一周的社会库存超过620万吨，说明贸易商采购有些还是在进行，一些贸易商对2014年的预期仍报希望。如果社会库存真能义无反顾的展开，反而将引导市场向正向循环转化，市场的春天或许就在不经意间出现”。