文华财经（记者 黄丹）--没有了08年断崖式下跌的勇气，也丧失了09年、10年直上云霄的霸气，2013年的铜市在年初春光乍泄后，便坠入了“下跌森林”。尽管岁末的供应紧缺令其得以红火收官，但面对内外盘均超过7%的年度跌幅，我们不得不用“惨淡经营”来总结2013年的铜市。随着新一年的到来，美联储货币政策和中国经济前景并未因铜市的“去金融化”而丢失“主角光环”，增速放缓的非农和显现疲态的进出口再度引领铜价走势。

**美联储仍将按部就班**

从2013年2月美联储公布的1月会议记录显示多位联储官员认为FED或需在看到招聘增加前就放缓或停止购买资产，到12月靴子落地，在过去一年中的绝大部分时间里，QE前景以及美联储官员关于这一问题的讲话一直是商品市场的主导因素之一，而在这个过程中，投资者也从最初的恐慌慢慢转变为最后的处之泰然，从一开始的“津津乐道”慢慢变为“但笑不语”。不过，无奈的接受并不意味着“麻木”，尽管随着QE的瘦身和叶伦的走马上任，美联储面临着一个时代的结束，但对于金融市场来说，美国货币政策以及由此衍生的非农行情，或将在很长一段时间被延续。

上周五，美国劳工部投出了今年首枚重磅数据，增幅创三年低位的就业岗位数据给了投资者意想不到的“新年大礼”。数据显示，12月非农就业岗位仅增加7.4万个，为2011年1月以来最小增幅，而且远低于多数分析师此前预计的增加20万左右的数量。尽管失业率下降0.3个百分点至6.7%，创下2008年10月以来最低水准，但这主要反映的是有人离开劳动力群体，不再求职。

从分项数据来看，12月建筑业就业岗位于5月以来首次下降，而休闲娱乐和酒店餐饮业就业人数仅微幅增加，暗示美国一些地区极端寒冷的天气影响了企业招聘活动。同时，美国政府对雇主的调查显示，11月的新增非农就业岗位上修了3.8万个，缓和了上述不利情况。2013年整体来说，美国新增了220万个就业岗位。摩根大通驻纽约分析师MichaelFeroli称这份报告“好坏不一”，但他表示：“我们猜想就业增长的潜在趋势没有实质性改变。”

尽管就业岗位增幅减少的可以部分归因于极寒天气，但这样戏剧性的数据显然会引发市场对美联储缩减QE规模步伐是否会放缓的新一轮猜测。上个月，美联储宣布将把每月购债规模从850亿美元下调至750亿美元，令喧嚣了近一年的QE缩减预期终于变为现实。

不过，事实可能会限制人们讨论的空间，因为从种种迹象来看，美联储官员对美国经济前景极为乐观。首先，上周三公布的FED12月份美联储会议记录显示，联储官员看到了每月购债计划的效益在减小，许多FOMC委员赞成小幅缩减QE，绝大多数联储官员认为，2014年下半年，购债计划接近尾声是合理的，绝大多数与会者对劳动力市场的改善表示更有信心。其次，在数据刚刚出炉不久，美联储内“鹰”“鸽”两派官员就罕见的联手表态力挺继续缩减QE规模。

温和派的圣路易斯联储总裁布拉德表示，“我不想对一个月的数据说什么，目前我们有可能按计划继续在接下来的会议上减少购买资产。” 而作为强硬派领军人物的里奇蒙联储总裁拉克尔则称，需要连续“好几个季度”出现坏消息，美国经济才会逆转改善的趋势。

本月28-29日，美联储将召开2014年首次货币政策会议，作为伯南克的“谢幕演出”，我们对此次会议应该有怎样的期待呢？光大期货研究员徐迈里认为，“此次非农数据不足以改变美联储退出QE进程，更何况美联储正处于‘换帅’的重要时期，延续之前退出QE步伐的可能性更大。就美元而言，毫无疑问，疲软的非农令美元短期大幅走弱，同样也抑制了前期走强的势头。但是我们并不认为美元会因此而出现波段性下跌，应当以暂时性回调看待。由于美联储1月继续退出QE的可能性仍将较大，因此在月底议息会议前，美元可能继续震荡走强。”

**中国政府延续稳中求进**

从去年4月接连曝出疲弱经济数据携手美国货币政策前景共同导演铜市暴跌惨剧，到8月触底反弹引领期价走出一波阶段性上涨，中国作为金属头号消费大国，“一颦一笑”都成为投资者关注的焦点。然而在经过近半年的回暖之后，新年伊始，中国经济再现寒意。

尽管中国海关最新出炉的2013年主要商品进出口“年报”显示，这个全球第二大经济体对商品的胃纳依然惊人，不过在庞大的绝对量背后，原油等商品进口增速却大多出现回落，表明中国的原材料需求在保持坚挺的同时，回到数年前的爆发式增长已无可能。数据显示，此前一直保持强劲的铜进口量在去年由升转降，全年未锻造铜及铜材进口减少2.3%，2012年为增长14.1%。分析人士指出，随着中国经济调结构和转变增长方式的进一步深化，大部分原材料进口增长势头也将随GDP增速有所回落

实体需求不旺，加之去年年中和年末的资金面紧张，一定程度上遏制了生产企业和贸易商的铜进口热情，尽管以融资铜为代表的变相融资形式依然存在市场，但境内外比价的不利变化，也使得融资方越来越难以承受进口亏损的代价。但同时，在经济增速不出现大幅波动的背景下，铜需求出现急剧萎缩的可能性也不大。

上月举行的中央经济工作会议明确提出，2014年将继续实施积极财政和稳健货币政策，保持GDP合理增长，要坚持稳中求进的总基调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，暗示明年政策面不会有大的起伏，着力要为推进改革创造一个平稳的经济环境。宝城期货程小勇预计，“中央可以容忍经济增长7%的底线。而按照模型统计，每年保持6.7%的增速就可以了实现2020年小康社会的目标。央行引导金融机构去杠杆化，压缩表外业务，积极应对地方债务的偿债高峰，遏制盲目投资和借债，2014年货币政策延续适度收紧的趋势。”

**铜价难改震荡模式**

新一年的到来，似乎并未给予人们更多的希望，年初中国经济便开始显现疲态，这一最大金属消费国的一举一动都将对铜市产生巨大影响，尽管12月铜进口量环比小幅增加，但未锻造铜及铜材的由升转降，似乎暗示着中国经济增长带来的需求增加远远赶不上供应的增幅。数据显示，2013年随着新矿逐步进入产能释放期以及旧矿升级改造投产，全球铜矿供应进入高峰期，增速明显增加，并超过精铜产出增速。

而与此同时，随着美联储逐步退出宽松货币政策令金属市场步入“去金融化”的轨道，投资者开始将更多的关注投放到铜自身基本面上，这也必将加大供求失衡对价格的影响。评级机构穆迪预测，基础金属价格在未来12个月到18个月将维持接近2013年的水平。虽然他们相信2013年的价格下跌已经见底，但是以均价来说，2014年的价格会比2013年更低一些。穆迪副总裁考恩认为，全球经济持续慢速增长、库存盈余和投资者对金属大宗商品板块的兴趣缺失等因素都会妨碍基础金属价格在未来一年出现任何实质性的上行移动。积极的一面是，工业产出将是经济增长的主要驱动力量，由于全球基础金属需求温和增长，其复苏将会继续，但会是不均衡的。

拍拍身上的灰尘，振作疲惫的精神，再战江湖的铜市将如何演绎自己的2014？“从铜市供求来看，短期库存、现货溢价和注销仓单，LME持仓集中度都显示资金的投机活动短期没有完全消退，只是有所降温。”程小勇表示，“然而，伴随春节临近，国内现货市场成交将越发清淡，就算炼厂压货，但也是有价无市，那么铜市将面临更多的压力，只有寄希望3月份消费旺季带来的提振，因此未来铜价外有美联储削减QE的风险，内有资金紧张导致下游备货减少的威胁，铜价将反复震荡式的下行。”